20210329-20210402行情

TCL科技(000100）20210329-0402行情
通过完整地回溯面板的库存周期，我们发现库存周期与资本开支周期的共振是本轮持续超预期的核心，我们在《静待面板龙头的戴维斯双击系列深度二：面板周期之辩》（待发布）中详细展开了论述。未来面板行业的周期性未来仍将被库存周期主导，从库存周期视角来看，本轮主动补库存从2020 年10 月开始计算，有望延续至2021 年三季度。疫情下的供需错配使得面板价格飞涨，但并不透支行业景气度持续的时间，我们认为整个产业链库存的回补有望支撑行业景气度持续。

　　1 月底AGC 玻璃基板供应事故使得面板景气度周期拉长：在2020 年12月NEG 停电事件使得其玻璃基板供应出现中断后，1 月底AGC 玻璃基板供应也出现问题，一季度面板价格的超预期上涨更多是成本端推动，但不可忽视由于玻璃基板供应端收缩带来的面板景气度周期的拉长——据财联社报道，3 月起AGC 对友达、群创6 代玻璃基板供应量将减少30%，而惠科位在重庆和滁州的8.6 代厂，其玻璃基板也将减少30%的供货量。
　　2021 年是面板龙头的业绩兑现大年：尽管2021 年一季度面板价格超预期上涨，但更多是成本端推动影响（人工、原材料、运输），尽管如此，2021 年是面板龙头业绩兑现大年，业绩环比改善预期强烈。应当重视的是，对于TCL 科技而言，其TV 面板的价格上涨带来的利润弹性非常强，而公司又是公认的在成本端做到极致的面板厂，业绩存在持续超预期的可能，建议积极关注。
　　盈利预测：由于2021 年1 月底AGC 玻璃基板供应中断造成面板价格上涨超预期，我们调高2021-2022 年归母净利润为84.89/86.44 亿元（原值为73.73/81.18 亿元），新增2023 年归母净利润为90.28 亿元。通过完整地回溯面板的库存周期，我们发现库存周期与资本开支周期的共振是本轮持续超预期的核心，我们在《静待面板龙头的戴维斯双击系列深度二：面板周期之辩》（待发布）中详细展开了论述。未来面板行业的周期性未来仍将被库存周期主导，从库存周期视角来看，本轮主动补库存从2020 年10 月开始计算，有望延续至2021 年三季度。疫情下的供需错配使得面板价格飞涨，但并不透支行业景气度持续的时间，我们认为整个产业链库存的回补有望支撑行业景气度持续。
　　1 月底AGC 玻璃基板供应事故使得面板景气度周期拉长：在2020 年12月NEG 停电事件使得其玻璃基板供应出现中断后，1 月底AGC 玻璃基板供应也出现问题，一季度面板价格的超预期上涨更多是成本端推动，但不可忽视由于玻璃基板供应端收缩带来的面板景气度周期的拉长——据财联社报道，3 月起AGC 对友达、群创6 代玻璃基板供应量将减少30%，而惠科位在重庆和滁州的8.6 代厂，其玻璃基板也将减少30%的供货量。
　　2021 年是面板龙头的业绩兑现大年：尽管2021 年一季度面板价格超预期上涨，但更多是成本端推动影响（人工、原材料、运输），尽管如此，2021 年是面板龙头业绩兑现大年，业绩环比改善预期强烈。应当重视的是，对于TCL 科技而言，其TV 面板的价格上涨带来的利润弹性非常强，而公司又是公认的在成本端做到极致的面板厂，业绩存在持续超预期的可能，建议积极关注。
　　盈利预测：由于2021 年1 月底AGC 玻璃基板供应中断造成面板价格上涨超预期，我们调高2021-2022 年归母净利润为84.89/86.44 亿元（原值为73.73/81.18 亿元），新增2023 年归母净利润为90.28 亿元。

三安光电(600703)：化合物半导体龙头有望迎来业绩释放期
LED芯片、化合物半导体双重布局，近年业绩快速增长。三安光电主要从事LED芯片外延片生长、LED芯片制造和化合物半导体的研发和应用。按业务类型划分，公司业务可分为LED、射频、电力电子、滤波器和光通讯五大板块。受益近年来LED芯片向中国大陆持续转移，叠加行业份额持续向龙头厂商集中，公司近十年营收、净利润保持高速增长，复合增速远高于行业平均水平。
　　第三代化合物半导体物理优势明显，三安光电布局领先。与前两代半导体相比，以GaN、GaAs为代表的第三代化合物半导体物理特性优势明显，下游应用广泛，在5G基建、5G终端射频和新能源车等多重推动，以及化合物半导体的国产替代趋势下，未来成长空间广阔。三安化合物半导体业务以三安集成为依托，在GaN、GaAs和SiC等领域布局国内领先。目前国内化合物半导体市场份额较低，未来国产替代空间较大，受益化合物半导体国产替代浪潮，三安集成近年营收实现快速增长，净利润亏损持续收窄，有望于2021年实现盈亏平衡。
　　LED行业逐步触底，部分产品价格开始调涨。自17Q4以来，上游LED芯片厂商产能持续释放，下游LED需求受贸易摩擦、宏观经济放缓等因素影响出现下滑，LED行业供需失衡，行业进入下行通道。经过近两年的去库存周期，目前主要LED厂商库存水位已回归至健康水平，行业底部基本确认。因原材料价格上涨导致成本提高，叠加下游需求强劲复苏导致行业供需缺口扩大，通用照明白光芯片价格近期开始调涨，行业已现触底反弹迹象。
20210329-0402行情

　　三安为国内LED芯片绝对龙头，Mini LED驱动未来发展。三安在LED领域布局全面，LED芯片份额位列全球第一，未来有望继续提升。MiniLED在小间距LED基础上进一步缩小灯珠间距尺寸和芯片尺寸，是小间距LED进一步精细化结果，且相比OLED具有成本优势，被认为是未来显示技术的趋势和发展方向。三安在Mini LED领域布局领先，就MiniLED、Micro LED芯片已实现批量供货三星，并与TCL成立联合实验室推进Micro LED市场化进程。在以苹果、三星为代表的终端巨头的持续推动下，有望受益Mini LED渗透率提升。

纽威股份(603699)：业绩稳增 高端技术突破领跑行业
一步扩大海外生产能力，覆盖全球多层次营销网络体系公司19 年在越南投资建设生产基地，并11 月份以自筹资金700 万美元对宝威科技（未上市）进行增资，充分开拓国际市场，有利于公司提升行业地位。公司在北美洲、南美洲、欧洲、东南亚、中东等国家或地区直接设立销售子公司或办事处，在若干市场需求旺盛的地区直接或通过经销商设立地区库存中心，及时满足客户的日常采购需求。考虑到公司在高端工业阀门领域优化产业布局，推进产业链完善，实现多种技术的新突破，建设锻造工厂获取整合性制造优势。预计公司20~22 年EPS 为0.81/1.07/1.29元，给予21 年PE 估值17x，对应目标价18.19 元。
20210330-0406行情