一季度业绩同比大增 车用丝龙头迎来向上

2021 年一季度业绩预告，预计实现归母净利润1.05 亿元-1.23亿元，同比130%-170%。
车用丝产销恢复推动公司业绩高增。受疫情影响，公司2020 年上半年车用丝产销较弱，行业需求自三季度开始逐步修复，同时因疫情控制对公共交通进行限制的影响，出行依赖私家车和自行车等，推动了汽车轮胎市场的需求增长，车用高模低收缩产品订单从三季度末到四季度明显增长，短期出现供不应求的现象，预计还将延续，全年工业丝销量14.65 万吨，实现营业收入14.74 亿元。
帘子布方面，下半年随着疫情的缓解，市场出现报复性反弹，导致全球聚酯帘子布出现供不应求的局面，BS、米其林、韩泰、住友、锦湖以及国内客户订单持续增长，全年帘子布销量4.34 万吨，实现营业收入6.79 亿元。受车用丝产销恢复推动，公司盈利能力快速提升，2020 年四季度实现归母净利润1.03 亿元，预计一季度实现净利润1.05 亿元-1.23 亿元，同比130%-170%。
差异化产品布局、新产能推动公司长期成长。公司为涤纶工业丝龙头企业，通过差异化战略布局高技术含量、高附加值的产品。公司安全带丝和安全气囊丝两款车用丝产品让公司成为AUTOLIV、JOYSON 等安全总成厂商十多年的合格供应商，帘子布产品已成功入驻住友、固铂、韩泰、米其林、大陆轮胎等国际一线品牌轮胎制造商。随着新客户认证以及新市场开发的持续推进，2021 年公司将继续建设4 万吨车用工业丝和3 万吨帘子布技改项目的最后一条帘子布生产线，帘子布产能将由4 万吨提升至6 万吨，此外，公司于2018 年开始推动越南11 万吨差别化涤纶工业长丝项目，目前项目已有3.7 万吨产能投产，剩余产能将于2021 年分批投产。新产能投放有望推动公司迈上成长新台阶。
　　塑胶地板、压延膜项目稳步推进。除涤纶车用丝外，公司还积极开拓新领域。
目前塑胶业务已初具规模，并开发出WPC 地板、SPC 石塑地板、MGO 超耐磨地板、PP 无卤聚烯烃地板、RSVP 地板等国内领先产品，且通过美国GREENGUARDGOLD、FloorScore 等权威认证，并已经进入欧美知名品牌OEM 供应体系，年产1200 万平方米石塑地板项目正在建设过程中，预计2021 年上半年开始逐步投产贡献业绩增量。同时公司还将新增压延膜业务，4.7 万吨高端压延膜项目正在建设过程，项目实施后既可顺应当前高端薄膜行业发展趋势，发展建筑用、车用和投影用等高端薄膜，提升产品性能，又能提高企业装备水平，发展优势产品，促进新材料行业结构优化。
盈利预测及评级：我们预计公司2021 至2023 年归母净利润分别为4.91 亿元、6.22 亿元和7.48 亿元。

一季度业绩大幅增长 创“十四五”良好开局
公司发布《2021 年度第一季度业绩预告》，预计实现盈利1.93-2.19 亿元，去年同期盈利6777.47 亿元，同比增长197.89%~237.89%。
　　评论：
　　1、一季度业绩大幅增长，创”十四五“良好开局。
　　公司一季度业绩大幅增长，一方面是上年同期受新冠疫情影响生产经营受限，部分企业停工时间较长，业绩基数较低。另一方面主要是因为公司2021 年航空业务收入同比大幅提升，非航空业务企稳回升。公司2021 年一季度业绩创历史新高，远高于历年同期。我们认为，十四五期间军工行业进入新装备加速换装时期，生产任务十分饱满，公司一季度迎来开门红，一季度业绩接近往年交付旺季水平，印证了行业良好的景气度。
　　2、公司军品增速拐点显现，“十四五”期间进入高增长通道。
　　公司2020 年实现营业收入122.24 亿，同比增长0.76%，实现归母净利润10.75 亿，同比增长11.85%。其中公司军品飞机制造业务实现收入90.14 亿，较上年同期增长7.6%。但由于公司于2019 年底剥离贵阳电机，预计同口径比较公司20 年航空业务实际增速超过15%，达到近5 年来实际增速新高。
　　预计21 年军品增长加速的趋势将继续维持。看好公司十四五期间进入高增长通道。
　　3、民品企稳，剥离庆安制冷进一步优化资产。
　　20 年期内受疫情影响，公司汽车制造业务实现收入（19.15 亿，-10.73%），其他制造业收入（11.97 亿，-19.97%）。20 年12 月24 日，公司发布公告，拟将“庆安制冷”公司进行重组剥离，庆安制冷20 年1-11 月未经审计收入4.94 亿，净利润-1333 万。目前公司公布的2021 年经营计划为实现销售收入136.05 亿元，利润总额14.77 亿元，还包括了庆安制冷的资产口径。预计在完成剥离以后，公司将有效减少民品中的低效业务，进一步提高盈利能力。
　　4、集团改革先锋，资本运作潜力大。
　　近期航空工业集团制定了《改革三年行动实施方案(2020-2022 年)》，公司一直以来是集团改革先锋，体外尚有609、610 等优质科研院所资产，公司未来资产证券化空间有望进一步拓展。公司20 年1 月20 日发布公告，累计回购公司股份22,570,005 股，成交金额约为1.55 亿，回购价格区间为6.57-7.09元/股，将全部用于员工持股计划或者股权激励。我们认为，公司作为军工央企激励机制改革的先行者，未来有望继续推行员工持股或股权激励方式的高管激励计划，有利于激发企业经营活力。

　　5、业绩预测
　　预测2021-2023 年公司归母净利润分别为14.94 亿、19.63 亿和25.76 亿元，对应估值分别为25、19、15 倍，给与“强烈推荐-A”评级！